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中期国际:供需决定趋势 2019年郑棉震荡上行

作者:白小姐 136111
发布时间:2019-01-14 16:14
  由于储备库轮出,保证了市场用棉量,2018年年初至新年度棉花播种前,郑棉连续合约价格一直维持在15000元/吨一线上下震荡。5月初由于新疆主产棉区连续不良天气以及市场炒作天气题材,期货价格一度两周内冲上19000元/吨。5月底开始,随着禁止非纺织企业竞拍储备棉、发放80万吨进口配额等实锤调控政策的出台,期货价格回落至16500元/吨附近。9月份受到新棉集中上市以及中美贸易争端对消费的影响,棉花期货又回到年初15000元/吨附近。后期棉花期货价格如何演绎,我们从下面价格方面进行考量:

  (一)基本面情况:供给缺口仍存,期现货倒挂,下游消费不佳

  1.全球及国内供应存在缺口

  美国农业部报告显示全球供不应求,供应缺口达到150万吨;国内供不应求,供应缺口达到304.9万吨。

  表1:2018年12月美国农业部全球棉花供求预测 万吨

  资料来源:美国农业部

  2.库存消费比下降至五年来最低

  全球库存消费比下降至58.26%,库存量为1593.5万吨,和历年相比处于较低水平;国内期末库存为661.2万吨,目前郑商所仓单量和有效预报已经接近65万吨,一方面说明现货市场销售疲软,另一方面巨量仓单对近月CF1901合约造成价格下行压力较大,反弹乏力。

  图1:全球棉花供需平衡

  数据来源:Wind,中期研究院

  3.现货成交情况不佳,市场好转需要时间

  目前现货市场较为清淡,前期储备棉轮出确保纺织企业用棉需求,9、10两月传统旺季遭遇中美贸易终端事件,棉花原料采购采取随用随买策略,现货少量销售,没有出现大量降价销售的情况,多为内地纺织企业少量补库。新疆地区机采棉全成本在15000元/吨,手摘棉全成本在16000元/吨,期现价格出现倒挂。随着贸易争端事件暂时好转以及元旦春节纺织备货需求,预计现货市场年底前慢慢好转。

  4.下游纺织企业情况

  从5月份开始纺织下游纱线产品出口数据开始下滑。目前订单不理想,纱线库存仍然很大,对市场仍然持悲观态度。纺织企业多以维系老客户订单为主。32S全棉纱价格稳定在24600元/吨。纺织替代品涤纶、粘胶短纤价格也持续走低。

  图2:中国纱线月度出口

  数据来源:Wind,中期研究院

  图3:国内纱线及坯布库存天数

  数据来源:Wind,中期研究院

  (二)政策面情况:贸易争端持乐观预期,密切关注补贴政策

  1.中美贸易争端持乐观估计

  中美贸易争端对纺织行业影响较大,纺织订单决定下游消费市场能否将价格传导下去。我们对贸易争端持乐观的预期,随着年底纺织订单的好转,以及贸易争端的解决,棉花市场有待好转。

  2.密切关注补贴政策的变化

  新疆主产棉区产量接近全国总产量90%,棉花直补、棉花出疆补贴政策继续在新疆施行。贸易争端中关于棉花行业补贴也成为关键一环。目前新疆政府支持“期货+保险”项目也在进行当中,后期直补以及运费补贴有可能会以新的方式进行,来规避全球贸易规则,密切关注此类政策对棉花市场的影响。

  3.新年度不排除国储棉轮入的可能性

  国储库存量偏少,理论上国储库存剩余270万吨左右,出于库存量和轮库需要,18/19年度不排除储备棉轮入的可能性。

  (三)后市关注:主产区产量、天气及储备库政策

  1.美棉出口销售情况、印棉产量及棉铃虫害情况

  美棉区在2018年遭遇干旱,产量受到一定影响,但美棉出口销售大增,美棉产量和销售进度对棉花价格影响较大。印度棉区产量变数较大,去年印度暴发了大面积棉铃虫害,导致产量出现变化,新年度关注印度棉区棉花作物生长情况。

  2.2019年5月初新疆棉区天气情况

  作为农作物每年都会受到灾害因素影响,2018年5月底至6月初灾害行情,有可能在2019年春播期间再次发生,后期密切关注新疆主产区天气情况及灾害调研消息。

  3.棉花目标价格改革三年期满后的后续政策

  棉花产业是处在“吃穿住行”中第二环节的行业,棉花价格的稳定,以及出台的政策都会对整个棉花产业乃至中下游产业造成较大影响,时逢棉花目标价格改革满三年之际,后市需要密切关注直补、“期货+保险”推广等后续政策。

  4.储备库轮入轮出以及进口配额轮入储备库等相关情况。

  目前储备库中尚存的五级棉后期可能会以搭售配额、进口棉轮入的方式进行轮转,需要密切关注国储库存方面政策。

  (四)后市研判

  综合以上观点以及对后市关注情况的预估,郑棉连续合约价格在2019年将呈现缓慢上行的趋势。

  中长期投资者可以逐步建立多单入场;纺织企业可以考虑在棉花成本线下15000元/吨附近进行买入保值操作,也可以考虑交割接仓单棉自用。

  关注2019年5月棉花春播期间天气情况,天气炒作行情大概率再度袭来。轧花加工企业也可考虑在此期间进行适量卖出保值操作。

  推荐指数:三颗星。

  中期国际

  点击进入专题: 中期国际论坛-2019年资本市场年度策略会

  
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